Jordi Galí: “De Federal Reserve zal weerstand bieden aan Trumps druk”

“Het heeft mij verrast en ik deel het met twee giganten van de macro-economie!” roept Jordi Galí uit. Professor aan de UPF, onderzoeker bij het CREI (Centrum voor Onderzoek in Internationale Economie) en academicus aan de BSE (Barcelona School of Economics), ontving gisteren de XVII Frontiers of Knowledge Award voor Economie, Financiën en Bedrijfsmanagement, die elk jaar wordt uitgereikt door de BBVA Foundation. Sommigen beschouwen deze prijs als de opmaat naar de Nobelprijs. Olivier Blanchard, voormalig hoofdeconoom bij het IMF, en Michael Woodford, hoogleraar aan de Columbia University in New York, waren de andere twee winnaars. Zoals de jury in haar motivatie aangeeft, "wordt het monetaire beleidsmodel dat uit hun onderzoek naar voren komt, door alle centrale banken ter wereld gebruikt om beslissingen te nemen."

Hebben de centrale banken de afgelopen jaren hun invloedssfeer uitgebreid tot meer dan alleen monetair beleid?

Ja, het is een proces dat geleidelijk op gang kwam in de jaren negentig en waarin centrale banken effectief een cruciale rol zijn gaan spelen. En dit gaat, denk ik, gepaard met twee trends. Eén daarvan is de onafhankelijkheid van regeringen. En ten tweede, een heel duidelijk mandaat om de inflatie rond de 2% te houden en stabiel te houden. En dit alles is uitgerust met een reeks analytische instrumenten die voorheen niet bestonden en die ervoor hebben gezorgd dat het monetaire beleid tot ongekende hoogten is verfijnd.

We zagen het tijdens de pandemie en de Grote Recessie van 2008.

De centrale banken reageerden zeer agressief en krachtig en deden binnen hun mogelijkheden alles om de economie te stimuleren. Ze creëerden zelfs een arsenaal aan nieuwe instrumenten van wat we nu onconventioneel beleid noemen. Deze instrumenten waren grotendeels geïnspireerd op een deel van het werk dat met deze prijs gepaard ging. En ook gezien de recente periode van hoge inflatie na het snelle herstel van de pandemie, de oorlog in Oekraïne, de boycot van energieaankopen uit Rusland, etc.: we zijn al op weg om de doelstelling van 2% te halen. En dat zonder dat er sprake was van een recessie.

Kan de Amerikaanse Federal Reserve een tegenwicht vormen tegen Trumps economische beleid?

Bij de Federal Reserve zullen we niet zien wat we op regeringsniveau zien: deze volatiliteit, deze onzekerheid, dit grillige beleid. De Federal Reserve is heel duidelijk over haar rol en zal deze volledig onafhankelijk van de druk die zij ondervindt, uitoefenen. Ik ben hier heel duidelijk over.

Bestaat er een optimaal monetair beleid?

Het hangt af van het type verstoring dat de economie op een bepaald moment treft. Het maakt niet uit of het om een ​​aanbodschok of een vraagschok gaat. In sommige gevallen kan het gerechtvaardigd zijn om zo snel mogelijk en met planning te stabiliseren, maar in andere gevallen moet er een compromis worden bereikt om de kosten te spreiden over inflatie en economische activiteit. Communicatie speelt een zeer belangrijke rol bij het beïnvloeden van de verwachtingen van economische actoren.

Jij bent een neo-Keynesiaan. Wat vindt u van de recente opkomst van het liberalisme, dat pleit voor een vermindering van de rol van de staat?

Ik ben een zeer orthodox econoom, in die zin dat ik geloof dat de inmenging van de overheid altijd gerechtvaardigd moet zijn. Er zijn bepaalde taken die alleen de staat kan uitvoeren, zoals straatverlichting, veiligheid, een efficiënt rechtssysteem, enzovoort. Ik geloof dat macro-economische stabilisatie een van deze publieke diensten is. Zelfs liberale geleerden, zoals Hayek, erkennen deze rol van de staat, omdat individuele agenten op zichzelf geen enkele reden hebben om beslissingen te nemen die bijdragen aan de stabilisering van de economie.

Hij onderzocht ook het effect van een hogere productiviteit op de werkgelegenheid.

Ik heb de kortetermijneffecten van technologische innovatie en productiviteitsverhoging geanalyseerd. En ja, het lijdt geen twijfel dat dit op korte termijn een negatief effect kan hebben op de werkgelegenheid. Maar dit staat niet los van het monetaire beleid. Alan Greenspan was hier heel duidelijk over toen hij voorzitter van de Fed was. In de tweede helft van de jaren negentig, met de internetrevolutie, was de groei van het BBP zeer hoog en kon deze blijven groeien, omdat deze gebaseerd was op zeer sterke productiviteitsstijgingen die niet tot inflatie leidden, omdat ze gepaard gingen met kostenbesparingen. Op de lange termijn kan een hogere productiviteit echter gevolgen hebben voor de ongelijkheid. We zullen dit de komende jaren zien met de revolutie op het gebied van kunstmatige intelligentie.